スキー用品が欲しくて、優待で安くスキー用品が買える銘柄を調べています。近所に店舗があり、「PER・PBRが割安、自己資本比率が高い、キャッシュリッチ、株主優待あり」と非常に魅力的です。東京ヴェルディを子会社に持っているのにも驚きました。ただ、内需が縮小していく中で、積極的に出店攻勢をかけているのが気になります。
スポーツ用品販売大手。
四季報
大型店のスーパースポーツゼビオ、ヴィクトリアが柱。
ゴルフ専門店も
沿革
1973年 福島県いわき市所在の会社が経営する6店舗を譲受設立
1979年 福島市にファッション＆スポーツをテーマとした大型店を開店
1990年 株式上場
1996年 英国の製造小売チェーン「ネクスト社」と業務提携契約を締結
2008年 ゴルフパートナーの株式を公開買付により取得し、連結子会社化（翌年完全子会社化）
2013年 タケダスポーツよりスポーツ小売店23店舗を譲受
2020年 東京ヴェルディの株式を取得し、連結子会社化
事業内容
一般小売事業：スポーツ事業部門、ファッション衣料部門
その他事業：マーケティングエージェント事業、EC事業、海外窓口業務、R&D業務事業
業績
| 業績 | 売上高 | 営業利益 | 経常利益 | 当期利益 | 一株益(円) | 一株配(円) |
| 連17.3 | 223,353 | 7,428 | 7,499 | 2,991 | 66.9 | 35 |
| 連18.3 | 234,595 | 10,921 | 11,389 | 4,249 | 95.1 | 35 |
| 連19.3 | 231,629 | 5,766 | 6,725 | 1,884 | 42.4 | 35 |
| 連20.3 | 225,312 | 5,247 | 5,842 | 408 | 9.2 | 32.5 |
| 連21.3 | 202,438 | 2,767 | 4,342 | 412 | 9.3 | 30 |
直近5期売上高は2,000-2,300億円で漸減傾向です。20年3月期・21年3月期の利益率が大幅に悪化しています。
財務諸表
資産
現金預金443億円（21％）
有形固定資産319億円（15％）
のれん11億円
敷金139億円（7％）
負債
有利子負債154億円（7％）
純資産
自己資本比率56％
配当性向322％
利益剰余金903億円（44％）
損益計算
売上高
営業利益率1.4％
経常利益率2.1％
当期純利益率0.2％
減損損失
前期27億円、当期28億円
固定資産売却益14億円
千代田区神田のヴィクトリアの店舗をセール＆リセールバックしています。今期赤字にしたくない強い決意を感じます。
キャッシュフロー
投資額（百万円）
| 科目 | 前期 | 当期 |
| 減価償却費 | 3,727 | 3,879 |
| 固定資産 に対する支出 | 5,131 | 5,222 |
固定資産売却による収入30億円
固定資産売却益同様、千代田区神田の店舗のセール＆リセールバックです
株価 個人的な購入価額
922円（2021.12.30）
配当利回り（会社予想）3.25%(12/30)
1株配当（会社予想）30.00(2022/03)
PER（会社予想）(連)16.39倍(12/30)
PBR（実績）(連)0.35倍(12/30)
EPS（会社予想）(連)56.25(2022/03)
BPS（実績）(連)2,635.41(2021/03)
直近5期の平均EPS：44円
進捗：65％（2Q）
需要・顧客構造（▲10％）：
スポーツ用品を多く購入する層は、若年層が多く、少子化により、需要環境が悪化しそうです。スポーツ活動は景気に左右されませんが、個人所得が減少すると買い替え頻度が減り、ゼビオの業績は悪化しそうです。
競争環境（▲20％）：
小売業であり、ECや他店舗、百貨店のスポーツ売場など販売プレーヤーが多く、厳しい競争環境だと思います。
ビジネスモデルの有望性（▲30％）：
21年3月期は28店舗出店しており、24店舗退店しております。直近数年間の出店・退店数を見ると出店過多となっており、積極的な出店戦略を講じています。ECでの販売台頭、少子化によるスポーツ人口の減少により、利益率低下を懸念しています。また、ゴルフ事業の出店が特に増えています。コロナ禍以降、ゴルフを始める人が多く、成長ドライバーとなっていますが、需要が一巡するのを懸念しています。
株主優待（＋40％）：
持株数に応じて割引券がもらえます。金券ショップで1,500円程度で売買されていたので、結構価値は高そうです。
個人的な好み（▲10％）：
自己資本比率が6割近くあり、キャッシュリッチであるところ、東京ヴェルディという有名スポーツ集団を有しているのも魅力的です。
一方、スキー用品が置いてあると記載のあった店舗にスキー用品がなく、値引き中心の販売であり、少し好みではないと感じました。
個人的な目標株価
PER44×14倍＝616
PBR2,635×0.7倍＝1,845
プレミアム1,230×0.9×0.8×0.7×1.4×0.9＝781
以上
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